环保指标约束刺激“十二五”巨额投资需求

    “十二五”期间我国环保标准不断提高，化学需氧量、二氧化硫继续减排5%和10%，同时新增氨氮、氮氧化物排放约束指标，分别减排10%和10%。大气污染治理方面，脱硫仍以电厂为主并转向钢铁烧结机，脱硝市场即将启动；污水处理方面，重点转向脱氮除磷等升级改造、污泥处理，同时化工污水处理将极大受益；固废处理方面，生活垃圾焚烧加快发展，危险废弃物、渗滤液处理迎来新发展。“十二五”期间环保投入将达到3.1万亿。

    政策支持可能超出预期，并使环保公司直接受益

    从长期看，政府将逐步理顺环保价格机制，开征环保税，提高行业回报率以吸引社会资本。此外政府将在税收减免、财政贴息方面的措施可能超出市场预期，使环保公司直接受益。

 环境治理责任主体（地方政府和工业企业）一方面面临巨大的治理投资需求，另一方面在高通胀和信贷收紧情况下，污染治理项目的回报率短期难以较大改善，环保资金缺口继续扩大，污染治理进度受到一定阻碍，部分工程设备类企业高增长也将受影响。而一些企业可以利用资本优势进行产业链整合并从中获益。

上调行业评级至“推荐”，看好环保产业链整合公司

    基于行业估值距历史高点仍有15%空间而政策预期却逐渐加强、行业基本面向好、环保指标保障巨额投资需求以及政策措施可能超预期，我们上调行业评级至“推荐”，长期看好行业。中短期看好环保产业链整合类公司，如兴蓉投资、龙净环保、碧水源、桑德环境。